阿里巴巴 BABA 2025 财年第三季度财报电话会议纪要

未来互联网平台业务：包括高德、钉钉、夸克、饿了么等，不是新东西，是我们拥有的一些业务，包括本地生活等，在业务垂直领域已经有很多需要关注的东西。

资本支出（Capex）的折旧速率：3 - 5 年，取决于具体的产品类型，当前的政策将会和行业格局和趋势保持一致。升级到新的模型很快，因此折旧摊销时间会变短。

12 月季度总商品交易额（GMV）趋势：9%的核心市场收入（CMR）增长来自于收取率（take rate）和 GMV 增长，我们知道行业的 GMV 增长数字，也了解整体消费环境，双 11 期间我们实现了强劲的增长，验证了我们战略的有效性。我们正在稳定市场份额。收取率的影响比 GMV 稍微重要点。我们计划一年之内达到 30%的全站渗透率，目前正在正确的轨道上。对于小型商家来说这是他们免费的流量，未来会帮助我们继续增加收入。

GMV 和 CMR 之间的差距：我们会继续提升收取率，通过增加服务费和全站渗透率；会继续推动 GMV 增长，但 GMV 与整体宏观相关，尽管以旧换新带动了一些消费增长，但是整体消费情绪仍然不强，我们希望能够稳定我们的市场份额，但是宏观仍然可能有波动。三个驱动因素中的 2 个（服务费和全站推）是有信心的。

人工智能（AI）及相关产品对于云的收入贡献：我们不披露 AI 相关的收入对于云的贡献比例，但我们看到了强大的需求，未来需求正在增长，尤其是 1 月之后更为明显。

淘宝税息折旧及摊销前利润（EBITA）：我们正在投入阶段，将稳定市场份额，这个季度的收取率改善得很好，但是还是有竞争。在接入微信支付后我们看到了新的消费者。

资本支出（Capex）：希望在计算（computing）方面投资，我们希望在高德、夸克等场景下增长用户，另外也看到了巨大的需求，我们不想看到当需求起来的时候没有能力去满足这些需求。积极部署 AI 战略，保持高水平的投资。怎么分配三年的 Capex 取决于具体后续需求。

全站推：渗透率从 30 - 50%可能需要更长的时间，有些自己有品牌宣传能力的团队可能没有那么愿意参与全站推，但是当他们看到全站推的有效性后，他们会增加使用率。30%一年达到的目标我们有信心，另外我们在淘宝方面还有很多 AI 项目要开发，比如增强搜索引擎等。AI 工具帮助商家获得更高的投资回报率（ROI）。

芯片：我们不仅仅依赖于一个芯片，也有很多技术帮助 AI 公司降低成本，特别是训练模型的时候。另外需求从训练转向推理，这是对我们有利的，因为推理可以在更多型号的芯片上运行。

CMR：收取率的影响比 GMV 要大一些，EBITA 可能会波动，但如果我们的收入增长很好，会给我们更多投入的空间，我们会尝试去稳定 EBITA，但是希望给战略一些灵活性，我们的目标是稳定我们的市占率，我们会谨慎的投资。但如果想要获得新用户，需要继续投入来改善用户体验。如果 CMR 增长比较好，就会有更多的空间让我们稳定 EBITA。

Capex 全球化：主要聚焦于中国。

云业务的利润率（Cloud margin）：Capex 很大但是我们看到了强大的需求，如果可以很快的变现，Capex 会被收入增长消化，特别是像我们现在这种双位数的增长背景下，但可能会对折旧（depreciation）产生某种影响。

AI 采用较多的行业：客户包括互联网、金融、电动车。

菜鸟收入降速：正在重组（restructuring），一些服务现在由电商承担，菜鸟主要关注端到端能力建设。另外国际业务的包裹整合提高了效率但是影响了价格。

回购：这个季度稍微有点少，我们已经降低了 10%的流通股本，回购对于股价有一些敏感，我们希望在股价低的时候多回购一些，现在高了之后可能我们就没那么激进了，像 80 美金的时候可能多买一些，会更聪明的使用回购资金，希望股息 + 股票回购 + 投资上取得平衡。

AI 需求：主要来自推理需求，很多需求来自于新客户和行业，当然内部也有需求，我们希望把 AI 用在高德、钉钉、淘宝上，我们会平衡。通过 API、垂直模型和商品交叉出售变现。

瓦白 2025-02-21 00:10:25 (已编辑)

另一个图：https://p.btfan.com/i/2025/02/21/67b754112fb3d.jpg
# 阿里巴巴 BABA 2025 财年第三季度财报电话会议纪要
未来互联网平台业务：包括高德、钉钉、夸克、饿了么等，不是新东西，是我们拥有的一些业务，包括本地生活等，在业务垂直领域已经有很多需要关注的东西。

Capex 全球化：主要聚焦于中国。

AI 采用较多的行业：客户包括互联网、金融、电动车。

阿里巴巴2025财年第三季度财报电话会议问答环节

云业务

人工智能相关收入
- a. 未披露人工智能收入对整体云业务的贡献，但该贡献将持续增长。
- b. 2月份人工智能相关需求显著激增。面向企业（ToB）和面向消费者（ToC）的业务均有体现。
- c. 需求激增主要源于推理需求。
- d. 新需求大多来自不同垂直行业的新外部客户。将平衡内部需求。
- e. 垂直行业中需求较强的有：互联网行业、电动汽车行业、金融行业等。
- f. 货币化方式：1. API；2. 使用人工智能云计算训练垂直行业模型；3. 交叉销售。
互联网平台举措
- a. 与人工智能战略保持一致，例如：阿里云、钉钉、夸克、饿了么。
- b. 对云基础设施、通义以及应用程序和通义模型面向消费者（ToC）进行投资。
- c. 不提及开展新业务，但不同场景、应用程序和垂直行业已有诸多关注重点。
与苹果合作收入：不予置评。
资本支出对云利润率的影响：如果能够尽快实现货币化，折旧可被新增的云收入消化。目前已看到强劲需求。
资本支出
资本支出规模及理由
- a. 来源：主要来自中国。
- b. 规模：可参照过去10年的资本支出情况，在未来3年均匀分配，但实际情况取决于需求。
- c. 理由：需求巨大，希望在计算、应用程序方面进行投资，并保持通义模型处于领先地位。
- d. 目前已看到需求激增，但计算能力不足。不想错失增长机会。
- e. 全球同行也保持高水平投资以实现增长。
折旧：服务器硬件折旧一般为3 - 5年，符合行业情况和趋势。
芯片限制
- a. 云业务采用多芯片战略，确保不依赖单一芯片。
- b. 推理需求存在，但升级技术可降低成本。将利用相关技术。
- c. 需求从训练向推理转移，推理可在更广泛的芯片上运行，包括不受出口管制的芯片。

淘宝天猫

12月季度总商品交易额（GMV）趋势
- a. 核心市场收入（CMR）增长9%，由GMV增长和更高的收取率推动。收取率的影响高于GMV的影响。
- b. 全平台：去年4月实施，1年目标是达到30%的渗透率，截至2月按计划推进。有助于提高中小企业收取率（过去享受免费流量）。
- c. GMV：行业增长4%。消费仍然疲软，但淘宝天猫集团（TTG）在双11期间实现强劲GMV和创纪录的最高月活跃消费者（MAC）。
核心市场收入（CMR）和总商品交易额（GMV）差距展望
- a. 对2 - 3个驱动因素有信心。
- b. 收取率：全平台0.6%的服务费将继续推动收取率上升。
- c. GMV：12月季度与行业情况相符。中国整体消费仍然相对疲软。竞争激烈。
- d. 将专注于稳定市场份额，持续增长。但宏观因素可能导致波动。
全平台展望
- a. 帮助中小企业降低营销工具的准入门槛。以高回报确定性增长GMV。
- b. 渗透展望：
  - i. 目前30%，1年内可接受。
  - ii. TTG有领先模式，也在开发更小的模式以解锁无数应用（适用于外部消费者和企业以提高人工智能采用率）。白标中小企业将更快提高收取率。
  - iii. TTG内部将开发更多人工智能项目。继续增强搜索引擎。全平台推广工具功能强大，但不排除采用其他人工智能工具。
淘宝天猫集团（TTG）税息折旧及摊销前利润（EBITA）
- a. 鉴于竞争激烈，处于投资阶段。
- b. TTG的EBITA将继续波动。鉴于激烈竞争，希望在投资方面给予一定战略灵活性。但将专注于投资效率。
- c. 如果CMR增长更高，将有更多空间进行投资。
- d. 关注新用户增长（微信支付用户）和用户支出。在整合微信支付后看到了新的消费者增长。

其他业务

菜鸟
- a. 收入下降1%，正在进行重组，平台物流角色将由电子商务公司而非菜鸟承担。
- b. 菜鸟将专注于端到端物流能力的增长。
- c. 也由于国际业务中的包裹整合。提高了效率，但数量和价格降低。

开场发言

淘宝天猫集团（TTG）
- a. 强劲的收入增长和EBITA增加。
- b. CMR主要由GMV增长和收取率提升驱动（全季度0.6%的影响且全平台采用率不断提高）。中小企业已成为CMR增长的驱动力之一。
- c. 投资：
  - i. 在会员规模和盈利能力之间采取平衡方法。
  - ii. 仍处于投资阶段。EBITA可能波动，保持战略灵活性以调整投资水平。
云业务
- a. 阿里巴巴是唯一一家结合了最大和最先进的云基础设施、领先的人工智能模型以及开源生态系统和丰富应用场景的公司。
- b. 三个发展领域：人工智能基础设施、人工智能应用研发和人工智能基础模型。
- c. 开发较小的模型以解锁无数应用（适用于外部消费者和企业以提高人工智能采用率）。
- d. 资本支出：未来3年>过去10年。强大的资产负债表和稳健的能力以产生运营现金流（OCF）来支持。
阿里巴巴国际数字商业集团（AIDC）
- a. 专注于关键市场以提高运营效率。
- b. 在2026财年某个季度实现盈利。
资产负债表和股东回报
- a. 战略性处置非核心资产。
- b. 以有吸引力的利率延长债务期限。
- c. 股东回报：结合分红和回购，但也投资于高增长领域。

瓦白 2025-02-21 00:01:13 (已编辑)

## 阿里巴巴2025财年第三季度财报电话会议问答环节
#### 云业务
1. **人工智能相关收入**
    - a. 未披露人工智能收入对整体云业务的贡献，但该贡献将持续增长。
    - b. 2月份人工智能相关需求显著激增。面向企业（ToB）和面向消费者（ToC）的业务均有体现。
    - c. 需求激增主要源于推理需求。
    - d. 新需求大多来自不同垂直行业的新外部客户。将平衡内部需求。
    - e. 垂直行业中需求较强的有：互联网行业、电动汽车行业、金融行业等。
    - f. 货币化方式：1. API；2. 使用人工智能云计算训练垂直行业模型；3. 交叉销售。
2. **互联网平台举措**
    - a. 与人工智能战略保持一致，例如：阿里云、钉钉、夸克、饿了么。
    - b. 对云基础设施、通义以及应用程序和通义模型面向消费者（ToC）进行投资。
    - c. 不提及开展新业务，但不同场景、应用程序和垂直行业已有诸多关注重点。
3. **与苹果合作收入**：不予置评。
4. **资本支出对云利润率的影响**：如果能够尽快实现货币化，折旧可被新增的云收入消化。目前已看到强劲需求。
#### 资本支出
5. **资本支出规模及理由**
    - a. 来源：主要来自中国。
    - b. 规模：可参照过去10年的资本支出情况，在未来3年均匀分配，但实际情况取决于需求。
    - c. 理由：需求巨大，希望在计算、应用程序方面进行投资，并保持通义模型处于领先地位。
    - d. 目前已看到需求激增，但计算能力不足。不想错失增长机会。
    - e. 全球同行也保持高水平投资以实现增长。
6. **折旧**：服务器硬件折旧一般为3 - 5年，符合行业情况和趋势。
7. **芯片限制**
    - a. 云业务采用多芯片战略，确保不依赖单一芯片。
    - b. 推理需求存在，但升级技术可降低成本。将利用相关技术。
    - c. 需求从训练向推理转移，推理可在更广泛的芯片上运行，包括不受出口管制的芯片。

#### 淘宝天猫
8. **12月季度总商品交易额（GMV）趋势**
    - a. 核心市场收入（CMR）增长9%，由GMV增长和更高的收取率推动。收取率的影响高于GMV的影响。
    - b. 全平台：去年4月实施，1年目标是达到30%的渗透率，截至2月按计划推进。有助于提高中小企业收取率（过去享受免费流量）。
    - c. GMV：行业增长4%。消费仍然疲软，但淘宝天猫集团（TTG）在双11期间实现强劲GMV和创纪录的最高月活跃消费者（MAC）。
9. **核心市场收入（CMR）和总商品交易额（GMV）差距展望**
    - a. 对2 - 3个驱动因素有信心。
    - b. 收取率：全平台0.6%的服务费将继续推动收取率上升。
    - c. GMV：12月季度与行业情况相符。中国整体消费仍然相对疲软。竞争激烈。
    - d. 将专注于稳定市场份额，持续增长。但宏观因素可能导致波动。
10. **全平台展望**
    - a. 帮助中小企业降低营销工具的准入门槛。以高回报确定性增长GMV。
    - b. 渗透展望：
        - i. 目前30%，1年内可接受。
        - ii. TTG有领先模式，也在开发更小的模式以解锁无数应用（适用于外部消费者和企业以提高人工智能采用率）。白标中小企业将更快提高收取率。
        - iii. TTG内部将开发更多人工智能项目。继续增强搜索引擎。全平台推广工具功能强大，但不排除采用其他人工智能工具。
11. **淘宝天猫集团（TTG）税息折旧及摊销前利润（EBITA）**
    - a. 鉴于竞争激烈，处于投资阶段。
    - b. TTG的EBITA将继续波动。鉴于激烈竞争，希望在投资方面给予一定战略灵活性。但将专注于投资效率。
    - c. 如果CMR增长更高，将有更多空间进行投资。
    - d. 关注新用户增长（微信支付用户）和用户支出。在整合微信支付后看到了新的消费者增长。

#### 其他业务
12. **菜鸟**
    - a. 收入下降1%，正在进行重组，平台物流角色将由电子商务公司而非菜鸟承担。
    - b. 菜鸟将专注于端到端物流能力的增长。
    - c. 也由于国际业务中的包裹整合。提高了效率，但数量和价格降低。

#### 开场发言
1. **淘宝天猫集团（TTG）**
    - a. 强劲的收入增长和EBITA增加。
    - b. CMR主要由GMV增长和收取率提升驱动（全季度0.6%的影响且全平台采用率不断提高）。中小企业已成为CMR增长的驱动力之一。
    - c. 投资：
        - i. 在会员规模和盈利能力之间采取平衡方法。
        - ii. 仍处于投资阶段。EBITA可能波动，保持战略灵活性以调整投资水平。
2. **云业务**
    - a. 阿里巴巴是唯一一家结合了最大和最先进的云基础设施、领先的人工智能模型以及开源生态系统和丰富应用场景的公司。
    - b. 三个发展领域：人工智能基础设施、人工智能应用研发和人工智能基础模型。
    - c. 开发较小的模型以解锁无数应用（适用于外部消费者和企业以提高人工智能采用率）。
    - d. 资本支出：未来3年>过去10年。强大的资产负债表和稳健的能力以产生运营现金流（OCF）来支持。
3. **阿里巴巴国际数字商业集团（AIDC）**
    - a. 专注于关键市场以提高运营效率。
    - b. 在2026财年某个季度实现盈利。
4. **资产负债表和股东回报**
    - a. 战略性处置非核心资产。
    - b. 以有吸引力的利率延长债务期限。
    - c. 股东回报：结合分红和回购，但也投资于高增长领域。