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主要结论：
1.半托管成为了主推的模式：原因之一是在当前的环境下半托管模式有更灵活的关税和清关处理，比如当前在美国半托管的占比已经达到70%，但难点是“招商”（往往是亚马逊商家）
2.区域扩张：
2.1 从用户数上看，绝大部分发达国家Temu的MAU已经覆盖了国家30%人口
2.2 2025年GMV预计相比2024年+43%，其中美国+25%（Q4开始预计盈亏平衡），欧洲+43%
2.3 当前的Temu GMV占比大约为美国：欧洲：其他=3.5: 4 : 2.5，这个比例和全球的零售/电商零售分布结构类似，即没有哪些区域是“渗透超前”或“渗透落后”
2.4 Temu在运营上所做的更多的是在物流上打磨，提升效率
3.财务：
3.1 Temu 占PDD整体GMV 9%，当前整体运营利润率-8%，相比去年的12%略微提升（UE提升主要在履约，而由于新进入市场和美国市场的动荡，在营销、每单净收入上变化不大）
3.2 预计2025年运营亏小几百亿，但根据上文的边际变化调研，明年很大机会减亏
4.还有很多没研究完，给下一篇开个头，和亚马逊的初步对比：亚马逊GMV是Temu的10倍，其中MAU为1.3倍，每个MAU订单量为2倍，单价为4X，所以用户数差的不多了，主要差在后边两项
5.一点联想：国内（阿里电商take rate补贴外卖和capex，PDD能继续修养生态），国外Temu边际变好减亏，估计2年内盈亏平衡，这个估值看起来非常舒服。当然老问题就是感觉管理层/文化行就搞，觉得不行就不搞了，这个东西我觉得和交朋友一样有点主观，当好自己钱包的第一责任人最重要兄弟们
主要结论：
1.半托管成为了主推的模式：原因之一是在当前的环境下半托管模式有更灵活的关税和清关处理，比如当前在美国半托管的占比已经达到70%，但难点是“招商”（往往是亚马逊商家）
2.区域扩张：
2.1 从用户数上看，绝大部分发达国家Temu的MAU已经覆盖了国家30%人口
2.2 2025年GMV预计相比2024年+43%，其中美国+25%（Q4开始预计盈亏平衡），欧洲+43%
2.3 当前的Temu GMV占比大约为美国：欧洲：其他=3.5: 4 : 2.5，这个比例和全球的零售/电商零售分布结构类似，即没有哪些区域是“渗透超前”或“渗透落后”
2.4 Temu在运营上所做的更多的是在物流上打磨，提升效率
3.财务：
3.1 Temu 占PDD整体GMV 9%，当前整体运营利润率-8%，相比去年的12%略微提升（UE提升主要在履约，而由于新进入市场和美国市场的动荡，在营销、每单净收入上变化不大）
3.2 预计2025年运营亏小几百亿，但根据上文的边际变化调研，明年很大机会减亏
4.还有很多没研究完，给下一篇开个头，和亚马逊的初步对比：亚马逊GMV是Temu的10倍，其中MAU为1.3倍，每个MAU订单量为2倍，单价为4X，所以用户数差的不多了，主要差在后边两项
5.一点联想：国内（阿里电商take rate补贴外卖和capex，PDD能继续修养生态），国外Temu边际变好减亏，估计2年内盈亏平衡，这个估值看起来非常舒服。当然老问题就是感觉管理层/文化行就搞，觉得不行就不搞了，这个东西我觉得和交朋友一样有点主观，当好自己钱包的第一责任人最重要兄弟们